中国股市迎来新时代 中长期向上通道已打开

连日来，金融领域最受关注的莫过于十九大报告为中国金融市场发展指明了方向。“增强金融服务实体经济能力”“促进多层次资本市场健康发展”“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”“守住不发生系统性金融风险的底线”……十九大报告中对于深化金融体制改革的阐述成为市场关注的焦点。

今天，东方证券、海通证券在上海证券报刊发文章认为，中国股市迎来新时代，中长期向上的通道已经打开。

东方证券：中国股市迎来新时代

 十九大报告昭示中华民族距离伟大复兴的梦想越来越近，在此宏观大背景下，中国股市也迎来新时代，中长期向上的通道已经打开。

新的经济增长动能趋势已形成

创新是股市发展最强的驱动力，是上市公司成长性的重要来源。“十三五”期间，科技进步贡献率将提高到60%以上，知识密集型服务业增加值占GDP的20%；研究与试验发展经费支出占GDP比重达到2.5%。创新将围绕基础科研（海洋航空航天军民融合）、产业技术（建筑高铁大飞机）、互联网（计算云人工智能共享单车）、消费升级（物流移动支付）进行全方位展开。

供给侧结构性改革助力结构转型成功，宏观经济稳中向好。经济结构进入服务业引领和消费驱动时代，服务业贡献GDP占比突破50%，消费GDP贡献连续3年上升，未来中国服务业成长和内需驱动还有更大增量空间，新的经济增长动能趋势已形成。

股市中长期稳健上行

经济增长动能趋势形成，为股市中长期的稳健上行打下扎实基础。（1）供给端迎接“质量时代”。上、中、下游产业集中度全面提升，为中国供给提高效率和质量提供基础环境。“质量时代”成为供给侧结构性改革下阶段重要任务。（2）推动更高质量发展的新窗口不断出现。雄安新区、特色小镇、粤港澳大湾区等，成为酝酿各个方向质变的抓手，突破既往发展桎梏，实现更平衡、更充分发展。

优秀企业正在向全球市场辐射

中国开放的大门将越开越大，中国的国际辐射力、虹吸力持续增强，扩大中国股市的吸引力。继对全球增长贡献占比超30%，中国方案被多个国家借鉴，中国标准开始走向输出。凭借中国长期的制造业优势，以及不断增长的研发能力，一批优秀企业正在向全球市场辐射，有利于企业的估值提升和资本市场表现。

 改革不止、不断深化，中国发展站上新的历史方位，为股市的发展持续带来新机遇。

海通证券：宏观平稳微观改善

十九大报告首次提出“建设现代化经济体系”，指出这是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。

企业盈利明显改善

近几年，一个积极的现象是，在经济增速平稳的背景下，企业盈利明显改善。以上市公司数据为例，全部A股净利润累计同比已经从2016Q2最低的-4.6%提高到2017H1的16.3%，ROE（TTM）也从9.4%回升到10.1%。经济增速平稳、企业盈利上升的特征，是新时代的特征，这是经济结构调整、产业转型过程中出现的特征。

新时代，宏观经济平稳、企业盈利向上源于产业结构优化、行业集中度提升、企业国际化。

从产业结构上看，我国消费和科技行业产值占比逐渐提高，盈利能力更强。从GDP支出法看，我国消费占GDP比重从2010年的48.5%升至2016年的53.6%，而投资从47.9%降至44.2%，净出口从3.7%降至2.2%，消费成为拉动经济增长的主动力。进一步从行业上看，产业规模逐渐扩张的消费和科技行业的盈利能力较强。

从上市公司ROE看，在过去1至2年期间消费ROE（TTM）维持在11%至12%，科技维持在8%至9%，加之消费和科技规模占比上升，从而A股整体净利润同比增速从2015年的-2%回升到2017年年中的16.3%。

行业集中度提升

从行业集中度看，自2010年以来虽然GDP同比增速回落，但消费类和周期性行业集中度都在提升。行业集中度提升利于增强大企业的竞争力。在企业做大做强后，部分企业开始走出国门。整体上，A股涉及海外业务的上市公司2017Q2营收累计同比为19.9%，其中海外业务营收累计同比为30.6%，而国内业务仅为18.0%。美的集团、青岛海尔、三一重工等国际化企业的业绩改善得益于海外业务扩张。

2016年1月底上证综指2638点时，我们提出熊市结束、步入两年左右的震荡市，盈利增长推动震荡中枢抬升，这个格局目前未变，长期看企业盈利的好坏是股市的核心变量。

 （图片来源：互联网）