年底资金面观察：平稳跨年有望

 12月21日，央行结束了连续8个交易日的资金净投放，小额净回笼100亿元资金。目前资金市场相对缓和，隔夜与7天期资金依旧宽松，跨年资金仍有压力。市场人士分析称，随着12月下旬财政支出将带来大量的流动性，资金面有望平稳跨年；此外，叠加明年年初的普惠金融政策，预计央行将延续“削峰填谷”的货币政策。

 当日，银行间质押式回购利率多数下行，7天期品种加权均价报2.8214%，较上日下跌8.10个基点；14天期、21天期跨年品种分别大涨45.81、39.02个基点，报4.5319%、5.3625%，表明跨年资金依旧需求旺盛。交易员称，前段时间公开市场连续净投放，维稳了年末的流动性，临近年底机构交投意愿不强，跨年资金融出方多为基金类机构，大行目前罕有跨年融出。

 12月上旬，央行公开市场操作以回收11月份的大额流动性为主；12月中旬以来，为对冲税期、金融机构缴存法定存款准备金、逆回购和MLF（中期借贷便利）到期等因素的影响，央行加大了资金投放力度，公开市场操作出现连续8个交易日实现资金净投放。本周以来，央行资金净投放量较前几日有所缩水，并于21日转为净回笼，这表明目前跨年流动性压力基本可控，稳健中性仍是货币政策的主基调。

 分析人士称，央行保持流动性基本平稳的取向不变，“削峰填谷”的货币政策仍将延续，必要时会给予市场流动性支持。随着年底临近，资金利率有一定的上行压力但都在可控区间内，随着规模可观的财政支出投放，资金面大概率可以平稳跨年。

 为了稳定市场对于跨年流动性的预期，早前央行公开市场业务操作室负责人也明确表态，考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强，央行将灵活开展公开市场操作，保障银行体系合理的季节性流动性需求。

 东北证券固定收益部首席分析师李勇认为，预计本周央行将进一步投放流动性，一方面用来对冲税期；另一方面也可以补充跨年资金。中央经济工作会议讨论金融去杠杆、精准扶贫、均对债市有所影响。监管后期仍将有细则推出，其作用尚未出清。央行使用较长期限逆回购补充跨年资金，同时叠加明年年初定向降准，都对资金面给予呵护。

 中信证券研究报告称，春节前资金面有望迎来相对宽松时期，形成债市交易性行情契机。春节期间民众对流通现金有大量需求，央行惯例将在元旦后提前安排流动性净投放以营造春节期间平稳的资金面氛围，从而会形成资金面的例行宽松。同时，2018年初定向降准的正式实施将边际放松资金面。此定向降准的正式实施将缓解底层银行流动性缺乏、流动性结构性失衡的问题，将对资金面起到边际放松的作用。2018年1月29日正式施行新的自动质押融资业务管理办法，进一步完善利率走廊，扩宽流动性投放渠道，对资金面将产生正面影响。

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